汇丰晋信:白酒估值不算高 能否上涨还需看行业景气

2019-11-03 21:28:10 来源:洲湖拉嘎新闻网 点击:3532

资料来源:金鑫汇丰银行

原标题:2019.9值班基金经理来信

问:创业板8月份的表现比沪深300指数高出3.51%。创业板表现出色。然而,9月6日,上证综指又达到3000点,这是意料之中的。在后续市场,你更喜欢中小股还是大盘股?

答:创业板8月份表现良好,但全年相比以中国证券1000为代表的小盘股,以沪深300为代表的大盘股表现更好。近年来,大型蓝筹股的表现持续优于小型蓝筹股,这可以从三个方面来分析:一是从基本面来看,各行业的龙头企业表现稳定,估值相对较低,在经济低迷周期中竞争优势突出,市场份额有望逆转扩张;其次,从交易结构来看,今年以来机构投资者和海外投资者的比例有所增加,这有利于大蓝筹股的积极交易,而小蓝筹股可能会遭遇潜在的流动性折价。此外,从发行机制来看,新股扩张加速,业绩不佳股票的价值逐渐消失,这可能对业绩不佳股票和借壳上市较多的小盘股产生系统性影响。

从风险补偿的角度来看,大市场主导着风险补偿的绝对值,而小市场主导着历史标准差。两者都有各自的优势:沪深300的风险补偿绝对值明显高于中小企业,但中小企业已经达到历史中心以上约2个标准差,而沪深300在0.5个标准差以内。

后续市场风格的演变更多地取决于行业的繁荣和表现,而规模因素相对较小。目前,市场上仍有蓝筹股估值修复需求,银行和其他行业可能出现滞胀。至于小盘股,随着经济周期的触底回升,各行各业的优质中小企业,以及一些新兴行业的早期公司,在业绩和股价方面将有更大的灵活性。未来可能会有更多的结构性机遇。除了大小菜肴的风格之外,有必要从各个方面考虑和观察它们。

问:今年以来,消费领域的总体增长令人满意。在大型消费领域,你未来更喜欢哪个子行业?

答:消费行业整体涨幅较大,但结构差异也很明显。白酒、调味品和家用电器的性能较好,并显著提高。乘用车、厨电、家居装修等行业疲软,股价表现相对持平。

在新兴行业中,白酒行业的动态估值并不昂贵,在第二高端仍有很大的灵活性。预计繁荣还会继续,后续行动值得关注。在底部子行业,乘用车库存周期触底,随后复苏的可能性很高,价格弹性也很高。此外,高质量的服装、厨房和电动水龙头也值得关注,因为它们的基本面稳定,估值低。

问:2019年上半年,由于减税政策和股市复苏,保险业同比大幅增长。你认为今年上半年以来保险业会继续保持高利润增长吗?

答:减税政策长期以来对保险业有利,反映了政策对保险业的支持。然而,考虑到基本效用,半年度保险报告的增长率可能是最近的高点,以后的增长率必然会回落。

目前,股市的波动性有所改善。在低利率环境下,保险资产方面的压力依然存在。当前和未来,有必要关注能够真实反映保险公司经营状况的经营数据,如政策结构的改善和经营利润的提高。

问:随着央行标准的全面下调,市场普遍认为这将有利于股市。与此同时,证券公司在8月份表现出色,41家上市证券公司的净利润同比增长16%。你认为在全面降低标准的环境下,证券公司能进入新一轮的上升周期吗?

答:在2018年触底后,券商行业的基本面将在2019年逐步进入上行周期。最近中央银行批准的全面削减反映了宽松的货币政策,这有利于提高市场流动性和降低证券公司的融资成本,并对证券公司的业绩有很大好处。

最近,证券及期货事务监察委员会(sec)发布了资本市场“深度改革12条规则”,涵盖资本市场改革的各个方面。有助于加强和进一步规范股权市场,促进产业结构转型。例如,高科技产业和现代服务业需要更多面向市场的风险定价和融资来源,股票市场已经成为一个更加匹配的金融媒介。在政策的大力支持下,券商行业有望进入新一轮的上升周期。

问:从2019年7月1日起,机动车污染物排放标准从“五国”正式进入“六国”时代。随着乘用车排放政策更新的加速,当六项国家排放标准的高要求被加入时,你认为会对汽车行业产生什么影响?

答:在从5国转向6国之前,汽车行业经历了两年半以上的库存增长周期:2019年6月,在5国推广之前,汽车行业库存超过2个月,高于警戒线。在政策转变之前,购买者考虑了后续使用和未来折旧残值的问题,观看的人比购买的人多,导致4月和5月汽车销售不佳。六月之后,这五个国家加大了促销力度,刺激了市场对汽车的需求,并成功完成了清仓。

目前,国家五大存量在政策实施地区基本清理完毕,存量回落到1.5个月的正常水平。健康的渠道库存将有助于汽车行业进入复苏渠道。考虑到我国1000辆乘用车的数量仍处于相对较低的水平,乘用车行业和零部件行业的繁荣有望在未来有所回升。

问:自今年以来,白酒行业一直引领着餐饮行业。上半年,白酒上市公司净利润增长25.6%,白酒龙头企业股价也大幅飙升。你认为目前白酒行业被高估了吗?还有什么进一步改进的余地?

答:今年白酒行业整体大幅增长,尤其是超高端一线品牌。这主要是由于去年底估值较低,今年的基本面大大超出了市场此前的预期。目前,白酒行业的估值已经修复。然而,考虑到该行业的良好基础、高端白酒的低库存、市场认可价格的上升趋势以及该行业的份额、收入和利润持续集中于主导企业,白酒行业的估值已经恢复。

我们认为目前白酒行业的动态估值不高,在合理的范围内。它能否在未来继续上升取决于行业的繁荣和每个公司业绩的灵活性。无论未来白酒行业是否繁荣,都有必要关注茅台酒的价格走势。虽然茅台酒的供应量目前有所增加,但总的供应量仍低于需求。中秋节短暂下跌后,茅台的价格可能会进一步上涨。因此,该行业的繁荣有望继续。在性能灵活性方面,茅台的替代品种可以得到更多关注,其中优质企业今年已经实现了合理的价格和较高的销量,未来有望获得更多的投资机会。

(本文中提到的个别股票仅用于说明目的,不构成投资建议。投资是有风险的。)

来源:新浪财经

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